5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以来持续(xù)处于低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较(jiào)低分(fēn)位数(shù)水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度(dù)的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基(jī)本(běn)面(miàn)正(zhèng)继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块(kuà接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思i)（创新药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药(yào)除(chú)外）存(cún)在(zài)一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年同期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发总支出的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值(zhí)/净(jìng)现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业(yè)的经营(yíng)数(shù)据来看，除(chú)去创(chuàng)新(xīn)药(yào)和疫(yì)情受(shòu)益细分领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力(lì)的低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制(zhì)品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许多(duō)创新药(yào)、器(qì)械企业的(de)产品销(xiāo)售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支(zhī)出并未增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的分化是(shì)非常明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如(rú)在过去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药企(qǐ)业而(ér)言，要实现高(gāo)速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基建板块或(huò)是最具有确定性的(de)领域之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍是(shì)今年医(yī)药投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新(xīn)闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生(s接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思hēng)服(fú)务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国(guó)家卫生(shēng)健康委通过(guò)开(kāi)展三级医(yī)院对口帮扶等方式(shì)，引导优(yōu)质医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院的(de)综(zōng)合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进(jìn)人才、技术、管理的(de)下移，通过(guò)城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多(duō)种形(xíng)式(shì)，满足县域居(jū)民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的(de)工作(zuò)中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求(qiú)较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病(接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思bìng)理学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建设任(rèn)务(wù)。随(suí)着具(jù)体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有(yǒu)较大的发(fā)展空间(jiān)。其中的个股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台(tái)，医(yī)疗器械(xiè)市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着国家继续支(zhī)持优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源扩容下(xià)沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的(de)分(fēn)布将会得(dé)到优化，促(cù)进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提(tí)出要(yào)加强医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器(qì)械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势(shì)加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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