昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资(zī)界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈(tán)判僵持(chí)，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持(chí)续升温(wēn)，人(rén)工智能(néng)正带来重大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革时(shí)代(dài)的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季度财报(bào)显示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的(de)决定，因为不这(zhè)样做可能(néng)会损害(hài)全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带来的(de)后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国发生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国(guó)应(yīng)该(gāi)与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判(pàn)断(duàn)，如果没(méi)有对方回(huí)应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几(jǐ)个(gè)月的波动可能是(shì)二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告(gào)的(de)营收都(拙荆是什么意思，拙荆是什么意思dōu)会比去年(nián)较低，这都(dōu)是因为过去(qù)6个(gè)月(yuè)经济(jì)的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这(zhè)几个月(yuè)公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们(men)没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于(yú)另外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个(gè)月(yuè)中出现了存货过多(duō)的(de)情况，这不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成(chéng)的，但(dàn)是现在的经济环境(jìng)在(zài)这六个(gè)月已(yǐ)经非(fēi)常不(bù)一样了(le)，而我们很多的(de)经理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉(jué)到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么(me)会(huì)一下子那么多卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年(nián)初(chū)以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低(dī)对股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企业做出了悲(bēi)观的(de)预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人(rén)难以置信的增(zēng)长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩一起协(xié)商，做最后的(de)决策。公(gōng)司传承在执行上并(bìng)不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这(zhè)五个(gè)下一代领导人，而(ér)是更多(duō)有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当(dāng)的(de)话，他就不(bù)会将伯克(kè)希尔交给他们(men)。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克(kè)希尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提(tí)问：美(měi)联(lián)储现有的资产负债(zhài)表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心(xīn)美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美(měi)联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很(hěn)大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束时美国(guó)所经历(lì)的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来(lái)解决(jué)短(duǎn)期(qī)问题将(jiāng)会(huì)有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有(yǒu)其(qí)他地方可(kě)以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石油做(zuò)了很多好的(de)事情(qíng)，建了(le)很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石油的(de)控股权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美(měi)元的储备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大(dà)批发债，美(měi)联(lián)储让债(zhài)务货币化，中国巴西(xī)沙(shā)特(tè)等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地(dì)位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货(huò)币地(dì)位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币是全球(qiú)储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要大举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该非常(cháng)小心。如(rú)果货(huò)币(bì)太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的(de)精(jīng)灵(líng)从(cóng)瓶(píng)子里放出(chū)来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一个非常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本(běn)的货币政策和(hé)财政政(zhè拙荆是什么意思，拙荆是什么意思ng)策时(shí)说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如果日(rì)元(yuán)是(shì)储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一(yī)个(gè)更有凝聚(jù)力(lì)的(de)社(shè)会，但美(měi)国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价(jià)走势(shì)，记者查(chá)询上甲数据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价(jià)工作(zuò)预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关(guān)部门研(yán)究(jiū)适时启动(dòng)年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大(dà)起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进(jìn)入(rù)4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对(duì)较低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪(xù)强、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价(jià)格(gé)的相对(duì)优势也刺激(jī)贸(mào)易(yì)商从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企业(yè)有提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时(shí)五一(yī)节前各养殖类(lèi)上市公(gōng)司公(gōng)布一(yī)季报显示其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期(qī)去(qù)产能(néng)将对(duì)行业(yè)的发展不(bù)利，容易导致猪(zhū)价的(de)大(dà)起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的(de)重视与呵(hē)护，有助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应(yīng)走多。从(cóng)收储本(běn)身(shēn)看，不会带来实质(zhì)性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市场(chǎng)带来(lái)比较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内(nèi)猪(zhū)价或(huò)延续低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据(jù)，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据(jù)，截至今年(nián)一季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅(fú)度(dù)相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能(néng)调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方(fāng)机构数据，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能(néng)基础(chǔ)依(yī)旧稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月(yuè)前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年(nián)二季度开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐(zhú)步过(guò)度至(zhì)季节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价(jià)格(gé)大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定(dìng)程度(dù)的体现，价格重心或高于(yú)上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下(xià)方(fāng)现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍拙荆是什么意思，拙荆是什么意思将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更(gèng)为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可以在(zài)养猪成本一带逐步(bù)择(zé)机(jī)入场买(mǎi)入(rù)生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值(zhí)不(bù)高，后续在收储加(jiā)持下，期(qī)价存在继续往上(shàng)修(xiū)复(fù)的空间。建议投资(zī)者(zhě)在交易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观(guān)望，边际(jì)上警惕(tì)饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值下移(yí)带(dài)来(lái)的系统性(xìng)风险。

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